Kratzen Sie die Komplexität weg und jede Wirtschaftskrise und jeder Absturz läuft auf die prekäre Asymmetrie zwischen Sicherheiten und den durch diesen Kollateralzusammenfallgesicherten Schulden hinaus.
(Artikel von Charles Hugh Smith, neu veröffentlicht von DailyReckoning.com)
Es ist wirklich so einfach.
In Epochen der einfachen Kreditvergabe sind sowohl kreditwürdige als auch marginale Kreditnehmer plötzlich in der Lage, mehr zu leihen. Diese Flut von neuem Bargeld, das eine Rendite anstrebt, befeuert die glühende Nachfrage nach konventionellen Vermögenswerten, die als „sichere Investitionen“ (Immobilien, Blue-Chip-Aktien und Anleihen) gelten, deren Nachfrage angesichts des begrenzten Angebots an „sicheren“ Vermögenswerten die Bewertungen dieser Vermögenswerte auf den Mond treibt.
In der euphorischen Atmosphäre, die durch einfache Kredite und eine aufkommende Vermögensbewertung erzeugt wird, steilt einige der einfachen Kredite in marginale Investitionen (Landwirtschaft, das nur kurz produktiv ist, wenn es genug regnet, zum Beispiel), risikoreiche spekulative Unternehmungen, die auf brutzeln statt auf tatsächlichem Steak und direkte Betrügereien basieren, die als legitime „Si
Der Preis, den die Menschen bereit sind, für all diese Vermögenswerte zu zahlen, steigt, da die durch einfache Kredite geschaffene Nachfrage steigt. Und warum steigt der Kredit weiter an? Die wertsteigerten Vermögenswerte schaffen mehr Sicherheiten, die dann mehr Kredite unterstützen.
Dieses selbstverstärkende Feedback erscheint in der Expansionsphase sehr tugendhaft: Das Weideland, das gekauft wurde, um es unter den Pflug zu legen, hat sich gerade im Wert verdoppelt, so dass die Eigentümer mehr leihen und das Geld verwenden können, um ihren Kauf von mehr Weideland zu erweitern.
Der gleiche Mechanismus ist bei jedem Vermögenswert am Werk: Häuser, Gewerbeimmobilien, Aktien und Anleihen. Je mehr Wert der Vermögensgewinne gewinnt, desto mehr Sicherheiten stehen zur Verfügung, um mehr Kredite zu unterstützen.
Die Illusion der Sicherheit
Da es viele Sicherheiten gibt, um die neuen Kredite zu sichern, sehen sowohl Kreditnehmer als auch Kreditgeber die profitable Ausweitung des Kredits als „sicher“.
Diese Sicherheit ist illusorisch, da sie auf einem instabilen Sandhaufen ruht: Blasenbewertungen, die von einfachen Krediten angetrieben werden. Wir alle wissen, dass der Preis durch das festgelegt wird, was jemand für den Vermögenswert bezahlen wird. Was weniger Aufmerksamkeit erregt, ist, dass der Preis auch dadurch festgelegt wird, wie viel jemand leihen kann, um den Vermögenswert zu kaufen.
Sobald der Kreditnehmer seine Kreditaufnahmefähigkeit ausgeschöpft hat (seine Einnahmen und Vermögenswerte können nicht mehr Schulden tragen) oder die Kreditbedingungen verschärft sind, können diejenigen, die möglicherweise noch höhere Preise für Vermögenswerte bezahlt haben, wenn sie mehr Geld leihen konnten, nicht mehr genug leihen, um den Vermögenswert höher zu bieten.
Da der Preis auf der Marge (d.h. durch die letzten Verkäufe) festgelegt wird, reicht die normale Abwanderung des Verkaufs aus, um die Bewertungen nach unten zu drücken. Zunächst wird die Euphorie durch den Rückgang nicht beeinträchtigt, aber wenn sich die Kredite verschärft (die Zinssätze steigen und die Kreditvergabestandards sich verschärfen, wobei marginale Käufer und Unternehmen abgeschnitten werden), werden die Käufer knapp und ängstliche Verkäufer vermehren sich.
Es stellen sich Fragen zu grundlegenden Bewertungen, und himmelhohe Bewertungen werden als mangelhaft empfunden, da die Straffung der Kredite den Umsatz, die Einnahmen und die Gewinne reduziert. Sobald die Geschichte des „endlosen Wachstums“ schwächer wird, verdampfen die Behauptungen, dass die Blasenpreise „Fair Value“ sind.
Der Unvermeidliche Erdrutsch
Da die Zahlungsausfälle steigen, sind die Kreditgeber gezwungen, den Kredit weiter zu straffen. Die ersten taumelenden Felsen werden ignoriert, aber schließlich lösen die Ausfälle einen Erdrutsch aus, und die kreditgeblasene Blase bei den Vermögensbewertungen bricht zusammen.
Da die Bewertungen sinken, sinken auch die Sicherheiten, die alle neuen Schulden unterstützen. Schulden, die „sicher“ erschienen, werden bald als potenzieller Schub in die Insolvenz aufgedeckt. Als sich der Wert des Bungalows von 500.000 Dollar auf 1 Million Dollar verdoppelte, sah die Flugbahn der Bewertungsgewinne vorhersehbar rosig aus:
Jedes Jahrzehnt stiegen die Immobilienpreise um 30% oder mehr. Die Einschrägung einer Hypothek auf 800.000 Dollar auf ein Haus, das in ein paar Jahren 1,3 Millionen Dollar wert zu sein schien, sah also felsenfest sicher aus.
Aber die 1 Million Dollar war eine Blase, die ausschließlich auf einfachen, reichlichen, kostengünstigen Krediten basierte. Wenn der Kredit enger wird, wird das Haus langsam aber sicher bei seiner Vor-Blase-Bewertung (500.000 $) oder vielleicht viel niedriger neu bewertet, wenn dieser Wert nur ein Artefakt einer früheren ungeplatzten Blase war.
Jetzt ist die Sicherheit 300.000 Dollar weniger als die Hypothek. Der Eigentümer, der eine Anzahlung von 200.000 Dollar geleistet hat, wird durch einen Zwangsverkauf von 500.000 Dollar ausgelöscht, und der Kreditgeber (oder Eigentümer der Hypothek) wird einen Verlust von 300.000 Dollar hinnehmen.
Da das Bankensystem so eingerichtet ist, dass es nur bescheidene, inkrementelle Verluste absorbiert, machen Verluste dieser Größenordnung den Kreditgeber zahlungsunfähig. Die Kapitalbasis des Kreditgebers wird durch die Verluste auf Null entleert und dann durch anhaltende Verluste in ein negatives Nettovermögen geschoben.
Die Sicherheiten brechen zusammen, wenn Blasen platzen, aber die Schulden, die gegen die jetzt Phantom-Sicherheit geliehen wurden, bleiben bestehen.
Nur ein „Richtlinienfehler“
Dies ist die Geschichte der Großen Depression, eine Geschichte, die ungeliebt ist, weil sie die aktuelle Reihe von kreditgeblasenen Blasen und die daraus resultierenden Finanzkrisen in Frage stellt. So wird die Geschichte zu etwas Schmackhafterem wie „die Federal Reserve hat einen politischen Fehler gemacht“ überarbeitet.
Dies fördert die Fantasie, dass, wenn die Zentralbanken die richtigen Richtlinien wählen, Kreditblasen und Bewertungen, die von der Realität losgelöst sind, für immer weiter expandieren können. Die Realität ist, dass Kreditblasen immer platzen, da die Ausweitung der Kreditaufnahme schließlich das Einkommen und die Sicherheiten von marginalen Kreditnehmern übersteigt und dieser Tsunami von Bargeld schließlich in marginale risikoreiche spekulative Unternehmungen strömt, die pleite gehen.
Es gibt keine Möglichkeit, die Nadel zu fädeln, so dass Kredit-Asset-Blasen nie platzen. Doch hier sind wir und beobachten, wie die globale Everything Bubble endlich zusammenbricht und den Zusammenbruch der Sicherheiten und alle auf dieser Sicherheiten ausgegebenen Schulden garantiert, und der Pöbel streitet darüber, welche politischen Anpassungen erforderlich sind, um die Blase wieder aufzublasen und die Weltwirtschaft vor dem Bankrott zu retten.
Tut mir leid, aber der globale Bankrott ist bereits eingeen. Zu viele Schulden wurden auf Phantomsicherheiten und Einkommensströmen gestapelt, die sich aus steigenden Bubble-Assets ergeben (z. B. Kapitalgewinne, Entwicklungssteuern usw.).
Die Asymmetrie ist jetzt so extrem, dass selbst ein bescheidener Rückgang der Vermögensbewertungen/Sicherheiten aufgrund einer Rezession des Geschäftszyklus der verschärften Finanzbedingungen in den Gartenvariety den Zusammenbruch von The Everything Bubble und den Berg der globalen Schulden auslösen wird, der auf dem windgeblasenen Sand von Phantom-Sicherheiten ruht.
Es gibt überzeugende Gründe zu der Annahme, dass die globalen Schulden das offizielle Niveau von rund 300 Billionen Dollar weit übersteigen, vor allem das weitgehend undurchsichtige Schattenbankensystem. Wenn sich die Vermögenswerte in ein paar Jahren um etwa verdoppeln, deutet die Blasensymmetrie darauf hin, dass die Bewertungen in etwa der gleichen Zeitspanne wieder auf den Ausgangspunkt der Blase zurückgehen werden.
Die daraus resultierende Erosion der Sicherheiten wird die globale Kreditblase zusammenbrechen, eine Neubewertung/Reset, die die Weltwirtschaft und das Finanzsystem in Konkurs machen wird.
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