In einem kürzlichen Tweet erklärte ein talentierter Finanzanalyst und Investor: „Die Erzählung „Schulden sind unhaltbar“ gibt es seit über 40 Jahren. Was für mich erstaunlich ist, ist, wie die Menschen, die diese Erzählung vorantreiben, sich nie fragen: „Warum ist sie so lange nachhaltig?“.
(Artikel von Daniel Lacalle von Mises.org neu veröffentlicht)
Es gibt eine weit verbreitete Vorstellung, dass die fiskalischen Ungleichgewichte eines Weltreservewährungserstellers in einem Konkurs im argentinischen Stil enden würden. Die Manifestation der Unhaltbarkeit erschien jedoch in Argentinien selbst nicht einmal so drastisch. Hey, Argentinien existiert weiter, nicht wahr?
Übermäßige Staatsverschuldung ist unhaltbar, wenn sie zu einer Belastung für das produktive Wachstum wird und die Wirtschaft zu ständig steigenden Steuern, schwächerem Produktivitätswachstum und schwächerem Reallohnwachstum führt. Das Niveau der nicht nachhaltigen Anhäufung von Schulden kann jedoch weiter steigen, weil der Staat selbst Staatsschulden auf die Bilanzen der Banken legt und der Staat den Finanzsektor zwingt, alle seine Schulden als „gestärmsten Risiko“ zu nehmen. Recht und Regulierung haben dieses Konstrukt jedoch lediglich durchgesetzt und erzwungen. Steigende Schulden blästen die Größe der Regierung in der Wirtschaft auf und untergraben ihr Wachstums- und Produktivitätspotenzial.
Viele Diabetiker und Fettleibige essen weiterhin zu viel ungesunde Nahrung und denken, dass bisher nichts passiert ist. Das bedeutet nicht, dass ihre Essgewohnheiten nachhaltig sind.
Diejenigen, die die Anhäufung öffentlicher Schulden ignorieren, neigen dazu, dies unter der Idee zu tun, dass noch nichts passiert ist. Dies ist eine rücksichtslose Art, die Wirtschaft zu betrachten, eine Art „wir haben uns noch nicht umgebracht; lass uns beschleunigen“-Mentalität.
Ein immer schwächererer Privatsektor, schwache Reallöhne, sinkendes Produktivitätswachstum und die abnehmende Kaufkraft der Währung deuten auf die Unhaltbarkeit des Schuldenniveaus hin. Es wird für Familien und kleine Unternehmen immer schwieriger, über die Runden zu kommen und für wesentliche Waren und Dienstleistungen zu bezahlen, während diejenigen, die bereits Zugang zu Schulden und dem öffentlichen Sektor haben, zufrieden lächeln. Warum? Weil die Anhäufung der Staatsverschuldung Geld künstlich druckt.
Wenn Geld im privaten Sektor durch das Finanzsystem geschaffen wird, gibt es einen Prozess der Schaffung von Wohlstand und produktiver Geldschöpfung. Das Finanzsystem schafft Geld für Projekte, die eine echte wirtschaftliche Rendite bringen. Einige scheitern, andere steigen. Das ist der Prozess des produktiven Wirtschaftswachstums und Fortschritts. Nur wenn die Zentralbank die Zinssätze manipuliert, die Risikokosten verschleiert und die Geldmenge erhöht, um unproduktive Defizitausgaben zu monetarisieren, kann sie diesen Prozess verzerren.
Wenn die Zentralbank die sich verschlechternde Solvenz steuerlich unvorsichtiger Regierungen verschleiern will, tut sie dies, indem sie die Zinssätze manipuliert – die die Kreditaufnahme der steuerlich unverantwortlichen Regierungen billiger macht – und die Höhe der Währung im System künstlich erhöht und die Staatsverschuldung monetarisiert – ein zerstörerischer Prozess der Geldschöpfung im Gegensatz zur Spar-Investitionsfunktion des Bankwesens.
Wenn die Haushaltslage unhaltbar ist, ist die einzige Möglichkeit für den Staat, die Akzeptanz seiner Schulden – der neu geschaffenen Währung – durch Zwang und Unterdrückung zu erzwingen.
Die Schulden eines Staates sind nur dann ein Vermögenswert, wenn der private Sektor seine Zahlungsfähigkeit bewertet und als Reserve verwendet. Wenn der Staat der Wirtschaft seine Insolvenz auferlegt, manifestiert sich sein Konkurs in der Zerstörung der Kaufkraft der Währung durch Inflation und der Schwächung der Kaufkapazität für Reallöhne.
Der Staat führt im Grunde einen Prozess des langsamen Ausfalls der Wirtschaft durch steigende Steuern und eine Schwächung der Kaufkraft der Währung durch, was zu einem schwächeren Wachstum und einer Erosion der Mittelschicht, der gefangenen Geiseln des Währungsemittenten, führt.
Natürlich erkennt der Staat als Währungsemittt seine Ungleichgewichte nie an und gibt der Inflation und dem schwachen Wachstum immer die Schuld an dem privaten Sektor, den Exporteuren, anderen Nationen und den Märkten. Unabhängige Institutionen müssen fiskalische Vorsicht durchsetzen, um zu verhindern, dass ein Staat die Realwirtschaft zerstört. Der Staat wird durch das Monopol der Währungsausgabe und die Auferlegung von Gesetzen und Vorschriften seine Ungleichgewichte immer an Verbraucher und Unternehmen weitergeben und denken, dass es zu ihrem eigenen Wohle ist.
Das Staatsdefizit schafft keine Ersparnisse für die Privatwirtschaft. Ersparnisse in der Realwirtschaft akzeptieren Staatsschulden als Vermögenswert, wenn sie die Zahlungsfähigkeit des Währungserstellers als zuverlässig empfinden. Wenn die Regierung es auferlegt und das Funktionieren der produktiven Wirtschaft missachtet und sich als Quelle des Reichtums positioniert, untergräbt sie die Grundlage, die sie zu schützen vorschreibt: den Lebensstandard des Durchschnittsbürgers.
Die Regierungen schaffen keine Reserven; ihre Schulden werden nur dann zu einer Reserve, wenn die produktive Wirtschaft des privaten Sektors innerhalb ihrer politischen Grenzen gedeiht und die öffentlichen Finanzen unter Kontrolle bleiben. Der Staat zeigt seine Insolvenz, wie jeder Emittent, im Preis der I.O.U., die er verteilt, d.h. in der Kaufkraft der Währung. Die Staatsverschuldung ist die künstliche Schaffung von Währungen, weil der Staat nichts schafft; er verwaltet nur das Geld, das er von demselben produktiven privaten Sektor sammelt, den er durch Steuern und Inflation erstickt.
Die Verschuldung der Vereinigten Staaten wurde unhaltbar, als die Federal Reserve aufhörte, die Währung zu verteidigen und auf monetäre Aggregate zu achten, um Strategien umzusetzen, die darauf abzielen, die steigenden Kosten der Verschuldung von ungezügelten Defizitausgaben zu verbergen.
Die Schaffung künstlicher Währungen ist nie neutral. Es kommt dem ersten Empfänger der neuen Währung, der Regierung, überproportional zugute und schadet massiv den letzten Empfängern, den echten Löhnen und Einlagenersparnissen. Es ist eine massive Übertragung von Reichtum aus der produktiven Wirtschaft und den Sparern in die bürokratische Verwaltung.
Mehr Einheiten der Staatsverschuldung bedeuten ein schwächeres produktives Wachstum, höhere Steuern und mehr Inflation in der Zukunft. Alle drei sind Manifestationen eines langsamen Brennfehlers.
Wenn der Staat uns also seine fiskalischen Ungleichgewichte aufzwingen kann, woher wissen wir dann, ob die von ihm ausgibtden Schulden unhaltbar sind? Erstens nimmt aufgrund der geschaffenen BIP-Einheiten das Hinzufügen neuer Einheiten der Staatsverschuldung schnell ab. Zweitens bleibt die Erosion der Kaufkraft der Währung bestehen und beschleunigt sich. Drittens, weil produktive Investitionen und Kapitalausgaben zurückgehen, kann die Beschäftigung in den Schlagzeilen akzeptabel bleiben, aber die Reallöhne, die Produktivität und die Fähigkeit der Arbeitnehmer, über die Runden zu kommen, verschlechtern sich schnell.
Die heutige Erzählung versucht uns zu sagen, dass nichts passiert ist, wenn viel passiert ist. Die Zerstörung der Mittelschicht und die Verschlechterung des kleinen und mittleren Unternehmensgewebes zugunsten einer steigenden bürokratischen Verwaltung, die höhere Steuern verbraucht, aber immer noch mehr Schulden und Defizite erzeugt. Es endet schlecht. Und alle Imperien enden auf die gleiche Weise, mit der Annahme, dass nichts passieren wird. Die Akzeptanz der Währung als Reserve geht zu Ende. Die anhaltende Erosion der Kaufkraft und das sinkende Vertrauen in den gesetzlich auferlegten „Asset mit dem geringsten Risiko“ sind einige der roten Fahnen, die einige bereit sind zu ignorieren, vielleicht weil sie von den Steuern anderer Menschen leben oder weil sie von der Zerstörung der Währung durch Vermögensinflation profitieren. So oder so ist es zutiefst unsozial und destruktiv, auch wenn es sich um eine langsame Detonation handelt.
Die Tatsache, dass es informierte und intelligente Investoren gibt, die bereitwillig die roten Fahnen der Schwächung der Mittelschicht, der sinkenden Kaufkraft der Währung und der Verschlechterung der Zahlungsfähigkeit und Produktivität ignorieren, zeigt, warum es so gefährlich ist, den Regierungen zu erlauben, die fiskalische Rücksichtslosigkeit aufrechtzuerhalten. Der Grund, warum die Geldschöpfung durch die Regierung so gefährlich ist, ist, dass die Regierung immer glücklich ist, ihre Macht über die Bürger zu erhöhen und sie für die Probleme verantwortlich zu machen, die ihre Politik schafft, und sich als Lösung präsentiert.
Können die Schulden weiter steigen? Natürlich. Der allmähliche Prozess der Verarmung und Leibeigenschaft ist relativ angenehm, wenn der Staat die Verwendung der Währung auferlegen und seine Schulden per Gesetz und Regulierung in Ihre Rente zwingen kann. Zu denken, dass es ewig dauern wird und nichts passieren wird, ist nicht nur rücksichtslose „Beschleunigung, wir sind noch nicht abgestürzt“-Mentalität. Es ignoriert die Realität des Geldes. Unabhängiges Geld, Gold und dergleichen lösen das.
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